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◎记者 张欣然
跨季扰动消退后 ，资金面逐步修复 。近期，DR007重新回落至7天期逆回购政策利率下方 ，显示此前偏紧的资金面状态有所缓和 。多家机构认为 ，随着央行3个月买断式逆回购超量续作、银行体系融出恢复及政府债供给扰动低于预期，资金面偏紧的阶段或已过去。
兴业证券研报认为 ，6月29日至30日 ，央行首次启用隔夜逆回购工具，并配合7天期逆回购投放，呵护资金面平稳跨季 。季末两日隔夜逆回购合计投放9000亿元 ，其中6月29日投放3000亿元 ，6月30日加码至6000亿元 。在此背景下，跨季当日DR001仅上行0.9个基点至1.36% ，明显低于今年以来其他季末隔夜资金平均升幅 ，DR007较前周逆势下行1个基点至1.46%。
进入7月后，受大额逆回购到期影响 ，资金面并未立即大幅转松 。7月1日 ，公开市场逆回购净回笼量达到1.16万亿元，为今年以来较高水平 ，导致季初资金面自发转松节奏一度被打断 。当日 ，DR007仍在1.4537%。
不过，随着回笼压力边际递减 ，资金利率开始逐步回落：7月2日 ，DR007回落至1.4278%；7月3日降至1.3924%，重新低于7天期逆回购政策利率 。截至7月7日收盘，DR007进一步下行1.06个基点至1.3773% ，继续低于政策利率水平 。
银行净融出恢复也为资金面修复提供了支撑。兴业证券研报显示 ，6月29日至7月3日，银行体系日均净融出资金由前一周的3.29万亿元升至4.30万亿元。其中 ，大行日均净融出资金由2.89万亿元升至3.69万亿元 ，非大行日均净融出资金由3972亿元升至6111亿元 。
总体来看，跨季资金面并未受到明显冲击 ，季初虽受到公开市场大额回笼扰动 ，但随着央行操作和银行净融出恢复，资金利率已重新回到政策利率下方 ，资金面修复趋势逐渐明确 。
财通证券发布的研报认为 ，结合央行表述与实际操作 、资金利率 、大行融出等多重信号看，资金利率顶部拐点或已出现 ，市场情绪最悲观阶段可能已经过去。该机构认为 ，DR001重回1.3%以下的可能性不大，未来大概率在1.3%至1.4%区间震荡 。
天风证券（维权）固定收益首席分析师谭逸鸣对上海证券报记者表示，央行当前对资金利率运行区间的调控更加精细化：下限层面 ，央行通过控制投放防范资金空转和过度加杠杆；上限层面 ，当大行融出意愿明显走弱、DR001上行较快时，央行也会加大投放予以平滑 。
也就是说 ，央行并非单向引导资金宽松 ，而是在“防过紧”和“防过松 ”之间维持平衡。隔夜逆回购 、7天期逆回购和买断式逆回购等工具组合使用，体现出货币政策操作从总量投放向结构化 、期限化管理进一步深化 。
展望7月 ，多家机构认为 ，跨季扰动消退后，资金面具备季节性修复基础 ，但大幅宽松行情或难出现 。
